報告摘要

1月(yue)(yue)全國(guo)新能源汽(qi)車終端市場持續保持高景氣度，產銷同比仍然較高增幅，當月(yue)(yue)銷量達(da)到(dao)43.1萬輛，同比去年同期增長(chang)140.79%。而從滲(shen)透(tou)率(lv)來看，1月(yue)(yue)單月(yue)(yue)滲(shen)透(tou)率(lv)達(da)到(dao)17.03%，較上月(yue)(yue)小(xiao)幅下降約2個百分點。

由于(yu)上游原材料持續漲價(jia)，疊加補貼退(tui)坡和持續缺芯的(de)多重(zhong)影(ying)響(xiang)，終端(duan)整車(che)主機廠大多選(xuan)擇(ze)提價應對，而這會對后續新能源(yuan)汽車(che)的終端(duan)銷量產生(sheng)不利(li)影(ying)響(xiang)。此外，由(you)于在車(che)型級別較低的產品(pin)上動力電池成(cheng)本占比較高，因而其(qi)受(shou)到(dao)上游鋰電(dian)相關材料持續漲價(jia)的壓(ya)力也更大，所(suo)以部分車企可能會選擇停止接(jie)收這(zhe)一類產(chan)品的訂(ding)單，而(er)考慮(lv)到此前這(zhe)一部分(fen)車(che)型在(zai)國(guo)內(nei)新(xin)能源汽車(che)市場的銷量占比(bi)較大，可能會對(dui)全國(guo)整體(ti)新能源(yuan)汽車市場產生(sheng)一定沖(chong)擊。

但(dan)與此同(tong)時，我(wo)們也要注意到(dao)雙積(ji)分政策對于(yu)企業生產(chan)和銷售新能源汽(qi)車產(chan)生的推動作用，以及下游持續高漲的需求仍然存在，車企需要在(zai)提價保(bao)(bao)證單車盈利（或減少單車虧損(sun)）和漲價導致需求(qiu)降低之(zhi)間，找(zhao)到合適的平衡點，從而保(bao)(bao)證企業整體的盈利能(neng)力最大化。

綜合以上情況(kuang)來(lai)看，盡管(guan)原材料(liao)價格的高企和供應緊張的局面共同作用下，可能(neng)會(hui)為(wei)后(hou)續新(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)適(shi)當降溫，但出于(yu)(yu)終端(duan)對于(yu)(yu)新(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)的需求仍然比較旺盛的情況(kuang)考慮，我們認為(wei)后(hou)續新(xin)能(neng)源(yuan)汽車(che)市場(chang)的景氣度(du)雖會(hui)下降，但仍將保持在較高水(shui)平。

上(shang)游(you)材料(liao)整體仍然處于漲價階段。

鋰(li)礦(kuang)：目前下(xia)游新能源汽車需求仍然旺盛(sheng)，供(gong)應緊張(zhang)的局(ju)面(mian)仍然難(nan)以緩(huan)解(jie)，從而持續推高鋰(li)價(jia)。

正極(ji)：在上(shang)游(you)(you)材(cai)料漲價(jia)(jia)(jia)和下游(you)(you)需(xu)求旺盛的(de)雙重推動下，正極(ji)材(cai)料價(jia)(jia)(jia)格再次突破前期的(de)短期平臺階(jie)段，開(kai)始快(kuai)速漲價(jia)(jia)(jia)。由于目前下游(you)(you)需(xu)求持續旺盛，產(chan)業(ye)鏈各廠商(shang)大多(duo)為(wei)了優(you)先保(bao)證供應的(de)量，從而只(zhi)能(neng)在(zai)價上(shang)作出妥(tuo)協(xie)，進一步推高(gao)了相關產品的價格，預期后續漲價仍(reng)將持(chi)續。

電解液：原(yuan)料(liao)方面，由于六氟(fu)磷酸(suan)鋰原料價格暴漲，疊加(jia)產能(neng)不足，后續六(liu)氟(fu)價格(ge)下(xia)行可能性較(jiao)(jiao)小；溶劑供(gong)(gong)應較(jiao)(jiao)為寬松；添加劑價格較(jiao)(jiao)為穩(wen)定，VC傳統大廠產(chan)能持續爬坡，加上(shang)新進廠家(jia)陸續投產(chan)，使(shi)得供(gong)(gong)應持續增加。綜合以(yi)上(shang)因素，整體導致電解(jie)液價格沒有明顯波(bo)動(dong)。

隔(ge)膜(mo)：供需兩端(duan)來(lai)看，隔(ge)膜(mo)是鋰電材料(liao)中相對(dui)平衡(heng)的(de)一(yi)項(xiang)，且其他材料(liao)的(de)漲價(jia)邏輯大多(duo)是上游鋰礦相關資(zi)源(yuan)的(de)漲價(jia)，這一(yi)因素對(dui)于隔(ge)膜(mo)來(lai)說影響(xiang)不(bu)大，因此(ci)隔(ge)膜(mo)價(jia)格的(de)歷史情況和未來(lai)預期都(dou)基本(ben)保持(chi)平穩。

風險提示

1、上(shang)游材料(liao)持續漲價(jia)

2、下游(you)需求出(chu)現萎縮(suo)

3、新技(ji)術(shu)突破導致技(ji)術(shu)路徑(jing)發(fa)生改變(bian)

報告正文(wen)

1.新能源(yuan)汽車(che)終端需求情(qing)況

1.1.產銷量情況(kuang)

1.1.1.產量

產(chan)量(liang)(liang)方(fang)面，根據中汽(qi)(qi)協數據，1月全國新能源汽(qi)(qi)車(che)產(chan)量(liang)(liang)45.2萬輛，同(tong)比(bi)(bi)增長133.55%。其中，以動力(li)類型(xing)分，純電動汽(qi)(qi)車(che)（EV）36.7萬輛，同(tong)比(bi)(bi)增長121.76%；插電式(shi)混動（PHEV）8.5萬輛，同(tong)比(bi)(bi)增長202.99%。

以車(che)(che)型分，乘用車(che)(che)43.7萬(wan)輛(liang)，同比(bi)增長134.97%；客車(che)(che)4,852輛(liang)，同比(bi)增長12.34%；貨車(che)(che)1.1萬(wan)輛(liang)，同比(bi)增長208.10%。

以車型(xing)分(fen)，乘用車43.7萬輛，同(tong)(tong)比增長134.97%；客車4,852輛，同(tong)(tong)比增長12.34%；貨車1.1萬輛，同(tong)(tong)比增長208.10%。

1.1.2.銷(xiao)量

銷(xiao)量方面，根據中汽協數(shu)據，1月全國新能源汽車銷(xiao)量43.1萬(wan)輛，同(tong)比增長(chang)(chang)140.79%。其中，以動力(li)類型分，純電動汽車（EV）34.6萬(wan)輛，同(tong)比增長(chang)(chang)129.95%；插(cha)電式混(hun)動（PHEV）8.5萬(wan)輛，同(tong)比增長(chang)(chang)197.91%。

以車(che)型分，乘用(yong)車(che)41.9萬輛，同比增長(chang)(chang)143.98%；客車(che)4,423輛，同比增長(chang)(chang)14.56%；貨車(che)7,907輛，同比增長(chang)(chang)123.80%。

1.1.3.點評(ping)

目前來看，1月全國(guo)新能源汽車產銷(xiao)量盡管環比下滑，但符合(he)汽車市(shi)場的季節性周(zhou)期變化，且由于2022年春節時(shi)間(jian)影響，截(jie)至(zhi)2022年1月新(xin)能源汽車市(shi)場終端需求仍然旺(wang)盛(sheng)。

根據相關補(bu)(bu)貼(tie)政策，今年的(de)終端補(bu)(bu)貼(tie)金額(e)將(jiang)在去年的(de)基礎上(shang)進(jin)一(yi)步(bu)降低30%；而(er)同時，根據老(lao)的(de)政策，今年也是補(bu)(bu)貼(tie)退坡的(de)最后一(yi)年，從明(ming)年開(kai)始將(jiang)完全取消。目前(qian)來看，今(jin)年純(chun)電300-400km續(xu)航的新(xin)能源汽車終端補貼0.92萬(wan)元(yuan)（減少3800元(yuan)），400km以上的補貼1.26萬(wan)元(yuan)（減少5400元(yuan)），混動補0.48萬元（減少2000元）。換(huan)言(yan)之，盡(jin)管今(jin)年補(bu)貼力度較去年減弱(ruo)，但(dan)在明年徹底(di)取消(xiao)補(bu)貼的(de)情況下，今(jin)年反而可能會因(yin)此而出現一(yi)定程度的(de)搶購。

2.鋰電池主要材料價(jia)格(ge)跟(gen)蹤

2.1.鋰產品相關價格(ge)

綜(zong)合來看(kan)，本月上游(you)鋰礦價格(ge)仍保持高位且持續(xu)上漲，并且在(zai)春節假期結束之(zhi)后(hou)(hou)，其(qi)漲價速(su)度(du)甚至(zhi)(zhi)有進一(yi)步加快的(de)(de)跡象(xiang)。目前(qian)下游(you)市場對(dui)新能源汽車的(de)(de)需求仍然旺盛，而(er)節后(hou)(hou)廠(chang)家復工情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)不一(yi)，整體產量增量不明顯，導致供應緊張的(de)(de)局面仍然難以緩(huan)解(jie)，進而(er)持續(xu)推高鋰價。考慮(lv)到成(cheng)本壓力(li)逐(zhu)步向終端傳(chuan)遞，疊(die)加整車零售補貼退坡的(de)(de)政策實施，可能導致出現新能源汽車主(zhu)機(ji)廠(chang)出于保證盈利甚至(zhi)(zhi)控制虧損的(de)(de)目的(de)(de)，主(zhu)動(dong)控制產能釋放的(de)(de)情(qing)(qing)況(kuang)(kuang)，從而(er)降低對(dui)動(dong)力(li)電池(chi)及其(qi)材料(liao)的(de)(de)需求；此外(wai)，主(zhu)機(ji)廠(chang)也(ye)可能嘗試(shi)將成(cheng)本壓力(li)向終端消費者轉移。

2.2.正極材料相關(guan)價(jia)格

2.2.1.磷(lin)酸鐵(tie)鋰市(shi)場情(qing)況

本月磷(lin)酸鐵(tie)鋰市場繼續(xu)上揚，碳酸(suan)鋰(li)推動磷酸(suan)鐵鋰(li)報價持續(xu)提升(sheng)。原材料方面，磷酸(suan)鐵價格較為穩定，鋰鹽價格飛漲(zhang)導致磷(lin)酸鐵鋰生(sheng)產成本也持(chi)續提升，從而推動報價(jia)上調。同時下游新(xin)能(neng)源汽車和儲能(neng)兩大應(ying)用場景均較為樂觀，使得(de)磷酸鐵(tie)鋰價格傳導(dao)順暢，漲(zhang)價進程基本與上游(you)鋰鹽(yan)一致。

2.2.2.三元材料市場情況(kuang)

三(san)元(yuan)(yuan)(yuan)材料價(jia)(jia)格(ge)在1月(yue)中(zhong)旬到2月(yue)中(zhong)旬期間進(jin)入(ru)了(le)短(duan)暫的(de)(de)平臺(tai)區，以三(san)元(yuan)(yuan)(yuan)523為(wei)例，其價(jia)(jia)格(ge)30天內(nei)僅從30萬元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)至31.2萬元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，但隨后(hou)則出現了(le)一波快速(su)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)，大約(yue)在10天時(shi)間內(nei)從31.2萬元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)至33.7萬元(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)。在上(shang)游(you)材料漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)價(jia)(jia)和下(xia)游(you)需求旺(wang)盛的(de)(de)雙重推動下(xia)，正極材料價(jia)(jia)格(ge)再次突破(po)前期的(de)(de)短(duan)期平臺(tai)階(jie)段，開始快速(su)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)價(jia)(jia)。由于(yu)目前下(xia)游(you)需求持續(xu)旺(wang)盛，產業鏈上(shang)各廠商(shang)大多為(wei)了(le)優先保(bao)(bao)證(zheng)供應的(de)(de)量，而在價(jia)(jia)上(shang)做出妥協，進(jin)一步推高了(le)相關產品的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)，我們預期后(hou)續(xu)可能仍將保(bao)(bao)持一段時(shi)間的(de)(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)價(jia)(jia)態勢(shi)。

2.3.電解液相(xiang)關(guan)價格(ge)

原料方(fang)面，由于六氟磷酸鋰原料價(jia)格暴漲(zhang)，疊加產能(neng)不足，后續六氟(fu)價格(ge)下行可能(neng)性(xing)較(jiao)小(xiao)；溶劑供應較(jiao)為(wei)寬松；添加劑價格較(jiao)為(wei)穩(wen)定，VC傳統大(da)廠產能(neng)持續爬坡，加上新(xin)進廠家(jia)陸續投(tou)產，使得供應持續增加。綜合以上因素，整體導致(zhi)電解液(ye)價格沒有明顯波動。

2.4.隔膜相關價(jia)格

供需兩(liang)端來(lai)看，隔(ge)膜是鋰電材料(liao)中(zhong)相對(dui)平(ping)衡的一項(xiang)，且其他材料(liao)的漲價邏輯大多是上游鋰礦相關資源的漲價，這(zhe)一因素對(dui)于隔(ge)膜來(lai)說(shuo)影響不大，因此隔(ge)膜價格的歷史情(qing)況和未(wei)來(lai)預期都基本保持平(ping)穩。

3.行業重點(dian)公司動態

3.1.德(de)方(fang)納米(mi)

3.1.1.定增公告

2月14日，德(de)方納(na)米(300769)發布(bu)定增公告，公(gong)司擬(ni)向(xiang)特定(ding)對象發行股票。

公告顯示(shi)，本(ben)次(ci)定向(xiang)增發(fa)數量不(bu)超(chao)過發(fa)行前公司(si)總股(gu)本(ben)的30%，即不(bu)超(chao)過2,676.80萬股(gu)（含(han)），預計募集資金總額(e)不(bu)超(chao)過320,000萬元(yuan)，主要將(jiang)投向(xiang)公司(si)“年產11萬噸新型(xing)磷酸(suan)鹽(yan)系正極材料生產基地項(xiang)目”。

點評：該項(xiang)(xiang)目(mu)為(wei)公(gong)(gong)司上月發布公(gong)(gong)告于曲靖建設的“年產(chan)(chan)(chan)33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chan)(chan)(chan)基地項(xiang)(xiang)目(mu)”一(yi)期，將有望明(ming)顯(xian)提升公(gong)(gong)司產(chan)(chan)(chan)能(neng)水平(ping)，從(cong)而提供公(gong)(gong)司收入及(ji)利(li)潤。

3.2.長遠鋰科

3.2.1.公布業績快報

公(gong)司2月(yue)17日發布2021年(nian)度業(ye)績快報，全年(nian)實(shi)現總(zong)收入(ru)68.4億元，較上年(nian)增長(chang)240.25%，實(shi)現歸母(mu)凈利潤7.0億元，較上年增長538.17%。

點(dian)評：公(gong)司2021年(nian)業(ye)績(ji)略微超出預(yu)期，主要得益于去年(nian)新(xin)能(neng)源(yuan)汽(qi)車終(zhong)(zhong)端市場的蓬(peng)勃發展。考慮到后(hou)續終(zhong)(zhong)端市場的持續需求，以(yi)及(ji)公(gong)司在相(xiang)關產業(ye)鏈的產能(neng)投放，預(yu)期公(gong)司未(wei)來(lai)業(ye)績(ji)仍將持續釋放。

3.3.長城汽車

3.3.1.歐拉品牌CEO發文表示停止黑(hei)白貓接單

2月23日，長城汽車(che)旗(qi)下(xia)歐(ou)拉品牌CEO董玉東(dong)通過歐(ou)拉ORAApp發(fa)文表示，歐(ou)拉品牌2月14日(ri)向終端傳遞(di)了黑貓、白貓停止接單的(de)(de)通(tong)(tong)知(zhi)，通(tong)(tong)知(zhi)下發后引發用戶對停產的(de)(de)質疑，并稱“黑、白貓停止接單，不(bu)是停產，我(wo)們確實遇到了困難”。

董玉東指出，雖然(ran)歐拉品(pin)牌背后(hou)有(you)產(chan)業鏈的(de)優(you)勢，但是這款(kuan)小車(che)仍然給(gei)公(gong)司帶來(lai)了(le)巨額虧損(sun)。以(yi)黑貓為例，2022年原材料價格大(da)幅上漲后(hou)，黑貓單臺虧損(sun)超萬元(yuan)。

董(dong)玉東稱，停(ting)止(zhi)接單實屬無(wu)奈之舉，在缺芯少(shao)電的大環境下，黑、白貓(mao)等待(dai)向用戶交(jiao)(jiao)付的訂(ding)單(dan)(dan)累計突破2萬臺，按當前生產量計算(suan)，如(ru)繼續(xu)接單(dan)(dan)，新訂(ding)單(dan)(dan)的交(jiao)(jiao)付要(yao)等到2022年下半年。隨(sui)后時間里(li)，他們會積極(ji)尋求原材料，爭取(qu)最(zui)大的資(zi)源，快速(su)實現(xian)已有訂(ding)單(dan)(dan)的交(jiao)(jiao)付。

同時，董玉東(dong)向車主承諾黑、白(bai)貓所有(you)的售后服務將(jiang)繼(ji)續保(bao)持，不會受到(dao)停止接單的影響。

點評(ping)：由于上(shang)游原(yuan)材料價格(ge)持續快速上(shang)漲(zhang)，導致動(dong)力電(dian)池價格(ge)上(shang)漲(zhang)。而類似(si)歐(ou)拉黑、白貓這一(yi)類價位(wei)較低的A00級新能(neng)源(yuan)汽車中電(dian)池成本(ben)明顯高于高價位車(che)型(xing)，因此動力電池漲價(jia)對于這些(xie)低價(jia)位車(che)型(xing)的(de)價(jia)格壓(ya)力很(hen)大(da)。此外再(zai)疊加新能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)補貼于今年(nian)再(zai)次退坡(po)30%，最終導(dao)致長城汽(qi)車(che)做出這樣的(de)決定。考慮到目前我國新能(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)市場上類(lei)似車(che)型(xing)銷量仍有相當大(da)的(de)占比（五菱宏光(guang)mini等），后續我(wo)國整體新能(neng)源汽車市場可(ke)能(neng)也會因此受到影(ying)響(xiang)。但(dan)同時，由于(yu)雙積分政策(ce)存在，車(che)企研發生產(chan)并銷(xiao)售類似車型的虧(kui)損能夠(gou)被出售（或(huo)減(jian)少購(gou)買）相應的積分而得到彌補，后續實際停止接單(dan)甚至停產(chan)的規模可能不會太(tai)大。

4.風險提示

1、上(shang)游材料持續漲(zhang)價

2、下(xia)游(you)需求出現萎縮

3、新(xin)技(ji)術(shu)突破導致(zhi)技(ji)術(shu)路徑發生改變

分析師：宋(song)辛南（分(fen)析(xi)師）

聯系方(fang)式：0871-63577091

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資格證書：S1200520070001

發布時間：2022年2月25日

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